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“做正确的事,在鱼多的地方钓鱼”!A股开盘倒计时,九大实力私

2019-11-13 08:32:43 来源:网络

简介:国庆假期期间,作为专业的资本管理媒体,基金经理特别邀请国内知名的公共基金经理、私人投资经理和证券交易商亲自撰写文章,总结前三个季度的股票和债券市场价格,分析未来资本市场机会和投资布局,为大家节后的投资布局提供参考。今天,共有9名强大的私募股权基金经理做出了贡献。他们对第四季度市场有什么看法?请看~ ~

多重因素推动长期结构性牛市

温育德投资创始人金天珍

2019年前三季度,在经济低迷和各种事件频繁影响的背景下,a股市场表现出较强的弹性和明显的结构性机遇。截至2019年9月27日,a股上涨2725股,占总股数的74%,其中1469股上涨20%以上,占a股总股数的40%。

市场的结构性表现不仅是预期的,而且是合理的。就像我们在2018年底的战略展望一样:2019年是中国资本市场“长期结构性牛市的新起点”。一方面,2018年的大幅下跌导致对市场的系统性低估,大量高质量公司有机会修复其估值。另一方面,在总体疲弱的增长数据背后,经济和金融的系统性风险也大幅降低。经济规模大、深度长、产业链协同性强的优势越来越突出,体现在资本市场上,一些子行业和公司都有良好的成长。此外,多重长期积极因素的叠加推动了资本市场结构亮点和结构机遇的出现。

传统产业的马太效应已经积累,龙头企业已经显示出一定的投资价值。

经过多年的市场化改革和几轮经济金融周期,中国许多传统产业的竞争格局已经清晰稳定。龙头企业在规模、品牌、渠道、服务、研发、治理结构和财务质量等方面表现出实力和恒定性的马太效应。这些企业的利润是稳定的、可持续的和不断增长的。同时,估值在合理范围内,具有长期的、确定的投资价值。在确定性商业模式中领先公司的溢价将成为2019年资本市场的一个重要特征。

新一轮科技已经启动,新兴产业的创新公司带来了增长投资机会。

从整个世界来看,我们非常幸运地再次站在新一轮科学技术的起点上。2019年是5g在中国和世界的第一年。高速、可靠、低延迟的5g网络将把世界推向万物互联的时代。人工智能不仅可以优化和迭代传统的学习和进化路径,还可以给传统路径带来颠覆性的变化。云计算在许多领域的渗透率正在迅速提高,这给各个领域的信息处理方法和效率带来了深刻的变化。工业互联网给研发、生产和流通系统带来了巨大变化。随着生物医学的快速发展,精密医学、个性化医学和基因治疗将在不远的将来成为现实。所有这些技术,几年前还在科幻小说中,现在已经成为生活的一部分。在这一新的科技周期中,中国企业,尤其是上市公司,参与的深度空前。2019年市场上有许多增长投资机会,未来肯定会有更多的增长投资机会。

供应方结构改革、金融去杠杆化、系统性风险降低和高质量股权资产投资价值凸显。

过去几年,传统产业供给方面的结构改革、住房非投机、金融去杠杆化和影子银行减少等一系列宏观政策的推进,客观上降低了中国经济和金融体系的系统性风险。同时,过去在金融系统中流通的银行间资金、由于资产价格上涨流入的房地产资金以及最终没有明确投资的p2p资金都需要寻找新的长期投资方向。在信贷紧缩、货币宽松、利率下降的背景下,大量资金找不到合适的投资目标,资产短缺再次出现,优质股权资产在资本市场的投资价值凸显。虽然国内股市的大部分资金在近期熊市后仍处于震荡之中,并对正在经历贸易冲突和内部转型的中国经济产生怀疑,但包括外资在内的一些前瞻性资金已经流入资本市场,抢占核心资产,成为优质资产结构性牛市的主要驱动力。

改革提高公司质量、制度演进和机构投资者成长有利于资本市场的健康发展。

主导产业和高质量公司是资本市场的基石,形成回报投资者的股权文化是资本市场健康可持续发展的必要条件。近年来,一系列质量改进和效率提高改革以及税费减免措施有利于提高上市公司的盈利能力和可持续性。随着市场体系的逐步完善,上市公司的质量和股东回报意识的提高,特别是社保基金、保险基金、私募股权基金和产业资本等机构投资者的实力,已经成为市场上的积极买家。上市公司的行为,如增长、分红、回购等对投资者的有形回报越来越普遍。投融资平衡、良性互动机制正在形成。资本市场正走在长期可持续发展的道路上。

经济发展的阶段和模式决定了资本市场将成为社会资源配置的核心地位。

经过几十年的发展,中国经济已经进入了一个必须以国内消费为主导,以改革创新为动力的新阶段。有鉴于此,间接融资主导的社会资源配置必然会转向直接融资主导的资源配置。产业投资和房地产投资型居民财富管理模式必将向证券投资型居民财富管理模式转变。一方面,健康的资本市场可以为新的经济模式提供财政资源支持,改善治理结构;另一方面,它也将成为社会和居民之间长期财富分配的方向。资本市场将成为整个经济、金融和社会发展体系中资源配置的核心地位。

回顾过去,没有一个时期像2019年这样同时出现如此多的长期积极因素和力量。我们很高兴看到它的成功,积极推动中国资本市场健康可持续发展。与这些主要的、主要的、长期的和趋势的力量相比,当前的困难和未来的曲折只是资本市场成为社会资源配置和居民财富管理的主战场过程中的噪音。展望未来,基于上述原因,我们坚信中国资本市场的长期结构性牛市状况良好,未来资本市场将有许多美好的事物等待投资者分享。

(个人简介:金天珍,裕德投资创始人,乐道系列基金经理,20年证券投资经验。他曾在新华制药、国泰君安证券和航天科技集团财务公司工作,2012年至2015年担任招商基金总经理助理,领导特别账户业务,管理招商成长的首选系列基金。自2015年7月起,乐道优先私募基金成立。经过几轮测试,我们建立了适合中国市场和不同经济环境的价值增长投资风格。)

经济有很强的弹性。

人寿保险和服务业的长期有利投资机会

温/凌风资本董事长兼投资总监金斌

2019年前三个季度,尽管经济增长压力一直存在,美中冲突仍在继续,但市场仍有大幅反弹。这表明,对经济的悲观预期在之前的较低股价中反应过度。另一方面,这表明市场的韧性正在逐渐增强。

为什么市场的弹性在慢慢增加?虽然美中冲突和香港游行在短期内影响了中国的经济和民族感情,但却出乎意料地增强了广大公众的民族自信心和凝聚力。华为事件是一个转折点,它不仅显示了灯塔国的虚伪,也显示了最终胜利的曙光。

在对外部政治因素的恐惧减少后,我们认为短期风险将集中在经济水平和国内因素上。

第一个风险是改革步伐缓慢。中国在过去40年取得的巨大成就是建立在不断改革的基础上的。在当前环境下,中国尤其需要进一步大力改革,以激发市场和公众的潜力和智慧,推动经济持续增长。第二个风险是,全球市场可能低估了价格上涨的压力。在过去的40年里,价格一直在下降。实质上,技术进步提高了生产效率,自由贸易不断提高了全球资源配置的效率。由于对经济增长的悲观预期,长期通缩几乎是全球市场的一致预期。然而,民粹主义和贸易保护主义盛行,全球供应链系统必须重组,这将不可避免地降低全球资源配置的效率,并导致生产成本大幅增加。我记得十多年前,世界各地的投资者抱怨中国向世界输出通货紧缩。在生产商利润已经超出压力的背景下,中国商品被征收高额关税,要么将生产转移到成本更高的领域,要么消费者接受更高的产品价格。未来的价格趋势会逆转吗?

在这种情况下,投资回报。一方面,无论中美谈判进展如何,特朗普推特对中国市场的影响力将继续减弱。另一方面,由于通缩几乎是同样的预期,继续押注通缩的有限好处将面临价格上涨的风险。由于我们不再担心政治风险,在目前的估值水平上,我们更加注重寻找中长期阿尔法投资机会。具体来说,我们将重点关注几个投资机会。

首先,我们继续重视中国寿险行业的投资机会。虽然就短期销售数据而言,我们和市场的总体看法没有显著差异。然而,市场严重误读了行业长期价值增长的驱动力,过分担心投资方的风险。期望值有很大差异。市场上的大多数投资者过度关注nbv的增长,忽视nbv只是寿险公司内含价值增长的二阶导数。即使nbv继续经历显著的负增长,它对公司的内在价值增长也是一个积极的贡献,但它对增长的贡献只是在下降。目前,大多数人寿保险公司股价的基本假设是,nbv的绝对值在未来几年将为负值,这几乎是不可能的。

在投资方面,首先,我们认为中国的长期无风险利率不会降至接近零的水平。其次,由于监管机构的长期限制,中国大多数寿险公司的债务成本长期保持在相对较低的水平,这与欧洲和日本寿险公司的情况大不相同。事实上,即使中国寿险公司的投资回报率降至与日本寿险公司类似的水平,大多数寿险公司目前的估值也对此做出了充分回应。未来几年,大多数人寿保险公司的内含价值将增长约15-20%。即使不考虑估值和恢复的巨大潜力,这也已经是一个难得的投资机会。

第二,我们对房地产服务相关行业的投资机会持乐观态度。经过几十年的高速发展,中国已经形成了庞大的房地产市场存量。即使在没有炒房的背景下,相关服务业也是一个长期被忽视的巨大市场。这个市场几乎不受世界形势和中国经济的影响,甚至与房地产是否受到监管没有多大关系。从商业模式来看,这个行业轻资本、重人力、重管理、重服务,决定了企业的长期生存空间。该行业的高质量公司有很大的长期增长空间,走上正轨的高质量公司有合理的估值。从长远来看,相关高质量公司有望带来持续稳定的高回报。

第三,我们重视优质公司在本地生活服务和物流服务行业的长期机会。中国是一个人口稠密的城市,人口超过一百万。这不仅意味着巨大的市场空间,还意味着巨大的规模效应和较低的服务成本。经过几年的发展,行业内的高质量公司逐渐出现。从长远来看,仍有巨大的投资机会。

(个人简介:金斌先后在国泰君安(香港)研究部、国泰君安研究所和银华基金担任股票分析师、研究部主任和基金经理。他于2013年创立丰陵资本,并担任董事长兼投资总监。金斌先生坚持价值投资,理论基础扎实,实践经验丰富。)

对股票市场并不悲观

可转换债券将首先赢得基金的青睐。

温瑞县创始合伙人兼执行董事杜长勇

一、前三个季度的总结

对投资者来说,2019年是好的一年。自2015年6月以来,市场经历了三年半的调整,到2018年底,它已经处于估值、政策和情绪共鸣的底部。2019年初,在qfii、保险等增量基金的指引下,市场大幅反弹,各类资产表现良好。由于短期收益过大,在内外因素的共同影响下,市场在4月初开始大幅调整和分裂。高价值中小股和主题股回调速度快且大,稳定的龙头股依然强劲。此后,市场进入一系列冲击,并继续分化市场。高质量的公司继续受到追捧,行业热点也受到了很大关注。

在此期间,可转换债券市场继续表现出领先地位,率先稳定和调整。我们认为,随着越来越多的债券投资者参与可转换债券市场,他们对市场资金紧张的敏感度高于股票投资者,他们对市场资金的变化反应更早,从而影响可转换债券市场的边际供求和可转换债券市场的估值变化。

第二季度和第四季度的市场前景

中美贸易摩擦对a股的影响正在逐渐减弱。自今年第二季度以来,中美贸易摩擦一再发生,加剧了证券市场的情绪波动。不管对剩余的3000亿种商品征收25%或更高的关税,美国几乎没有关税。提高关税的措施也提高了美国居民的消费成本水平。中国还将采取相应的套期保值措施,如人民币贬值、减税和减费、降低制造业融资成本、企业在海外建厂以应对贸易摩擦。由此可见,关税的影响具有明显的边际效应。

我们认为大国之间的对抗是一个漫长而复杂的过程。贸易、金融和科学技术都是可以使用的工具。这一过程也将在恶化和放松之间重复。关税的提高在短期内对出口有一定影响,但当前汇率的快速贬值也部分对冲了出口。最近市场的急剧下跌也反映了这种风险的释放。此外,过去几次贸易摩擦导致的市场调整是收购高质量公司的最佳机会。市场具有很强的学习能力,这导致贸易摩擦对市场波动的影响逐渐减弱。然而,我们仍然需要关注美国今后是否会在金融和技术领域采取进一步的遏制措施。

经济正在触底,股市也不悲观。7月底召开的政治局会议的政策基调总体上是积极的,没有进一步去杠杆化,强调“六个稳定”、稳定的货币和积极的财政政策以及合理和充足的流动性。与4月份的语气相比,这种语气有些放松。政府仍然强调住房不应该是投机,并建议房地产不应该被用作短期刺激。在经济低迷的压力下,中国应该更多地依靠基础设施投资来弥补不足,刺激内需。今年下半年,当经济触底时,a股市场整体较低的估值水平已经反映出对经济的悲观预期。在合理和充足的流动性条件下,我们对股票市场并不悲观。

从中期和长期来看,我们对股票和可转换债券市场的投资机会持乐观态度。世界主要经济体已经开始降息。我们所处的环境是无风险利率持续下降,这有利于股票资产的估值。a股在主要全球指数中的权重有所增加,引入了外部中长期基金。在强有力的监管和打破现行汇率政策的环境下,房地产信托规模将会缩小,证券市场将成为容纳国内居民财富的最佳场所。可转换债券作为一种股票和债券,将首先得到基金的青睐。

可转换债券的特点是“既有股权又有债务”,是应对当前市场不确定性的更好选择。从中长期来看,我们对股市的投资价值持乐观态度,但目前国际国内市场环境复杂多变,股市易受情绪波动影响,导致市场波动加剧。因此,在这种环境下,可转换债券可以减少净值的波动,克服因其债务性质对人性的恐惧。8月份,可转换债券指数表现好于沪深300,可转换债券价格的退出幅度明显小于相应的正股。一方面,它反映了可转换债券的债务性质,另一方面,它表明增量资金正在逐步参与。

今年,a股市场经历了一波估值修复。尽管整个市场的估值水平不是很高,但一些核心资产不再便宜。然而,根据目前的市场估值水平以及调整范围和持续时间,我们对第四季度仍持相对积极乐观的态度。根据资金的性质,我们调整了收入目标,努力把握市场的结构性机遇。我们第四季度的主要选股思路如下:

在投资方面,我们坚持以价值为关键环节,选择龙头企业。

经济转型的方向是长期市场机遇所在。高端制造业、新能源、新材料、健康和消费是产业布局的重点。

可转换债券的估值颇具吸引力:市场大幅扩张和多样化,估值仍具吸引力。

目前,中国政府的内部政策将根据外部形势及时调整和对冲,但去杠杆化应该是一个长期和一致的重点,这可以从4月份的政策转变和随后一系列打破汇率的事件中看出。这也意味着未来的宏观经济不能期望过高,但当市场恐慌时,没有必要过于悲观。

国民经济的外部压力增强了内部转型的决心和对经济短期压力的承受能力。国家政策也显示出强烈的质量特征。以下对实体经济的结构性基础设施刺激和金融资本引导是这些阶段的明确路径。

在这方面,我们的长期观点仍然是,中美冲突和再平衡将成为一个长期的过程。国内对减税和收费的依赖将激活经济活力。强劲的国内需求市场是处理复杂问题的基石。自主创新将成为未来经济长期发展的必然选择。从长远来看,我们并不悲观。一系列因素,如低市场估值、世界最大市场的增长空间和政策支持,并没有改变我们对市场处于底部区域的判断。

基于以上判断,我们将在保持产品总头寸的前提下,合理增加可转换债券的投资比例,适度降低短期波动性。在选股方面,我们将根据企业的长期前景和估值状况积极进行结构调整。在可转换债券的选择上,积极发行估值较低的可转换债券或绝对价格较低但修改预期较低的单个债券是我们的核心理念。

(个人简介:杜长勇先生目前是瑞军的创始合伙人、执行董事、首席投资官和投资经理。拥有26年工作经验和22年投资经验,先后担任兴业证券及证券投资部总经理助理、兴业全球基金经理、投资总监和副总经理,并兼任兴泉钟瑞资产管理公司执行董事和总经理。他于2015年5月离开星泉,创建瑞军资产。瑞军很快成为股票和债券结合领域最专业的投资机构之一。)

2019年前三季度a股综述

以及第四季度的前景

温/朴石投资总经理向朝勇

一、2019年前三季度a股概述

今年前三季度以来中国股市完全摆脱了去年持续下跌的走势,从一开年即进入大幅反弹模式,各项指数均有不小涨幅,指数涨幅领先全球。分季度来看,一季度属于在内外积极因素支持下的超跌反弹行情,尤其跌幅较深的高质押个股都有可观的反弹幅度。进入二季度,由于中美贸易谈判出现波折,市场冲高回落,上证指数从3200点以上回落到2900点以下,前期炒作的概念题材股下跌幅度较大,但以消费、医药为主的优质白马股走出逆势上涨行情。进入三季度,由于科创板的推出,以及美国等各国开始降息,全球流动性进入宽松模式,资本市场的风险偏好明显提升,a股科技股走出一波连续上涨行情,个别半导体与5g概念股更是涨幅翻

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